分析预测11月豆粕供应压力增加宏观阴霾笼罩酸母
文章来源：水产农业网 | 2022-07-21
分析预测：11月豆粕供应压力增加宏观阴霾笼罩
随着南美大豆种植的推进，市场对于丰产预期的担忧将进一步强化，美豆出口的有限改善可能难以改变豆类整体的偏弱态势。最大消费国-中国经济的疲软，以及美联储加息预期的存在，可能继续给豆类市场带来阶段性压力。11月份国内大豆进口增加的预期较强，但考虑到偏低的大豆及豆粕库存，市场供应压力增加幅度将相对有限。国内豆粕市场可能进一步筑底企稳。
一、10月份豆粕市场冲高回落
虽然市场供需状况有所改善，但在美豆走弱拖累下，10月份国内豆粕市场价格呈现冲高回落态势，期货更是逼近6月份的低点水平。
10月上旬，由于国庆长假因素，国内豆粕供应压力明显减缓，市场价格稳中有升。尤其是USDA供需报告下调了美豆产量预期，加上美豆出口加速，巴西天气一度出现不利于种植的状况，带动市场出现短暂上冲。但10月下半月，美豆收割加快，巴西也迎来种植急需的降雨，使得市场担忧情绪加重。同时，在宏观经济层面，中国经济表现疲软，美联储加息预期提升美元走势，也对大宗商品形成压制，美豆连续回落，国内豆粕期货也连跌不止，主力合约一度跌至2540，逼近6月的2510低位。
在现货市场，9月份大豆进口环比下降，10月到港继续回落，油厂大豆和豆粕库存偏低，市场供需表现较好，现货价格也一度表现坚挺。但在期货市场连续下跌拖累下，豆粕现货价格也逐步回落，全月整体仍呈现跌势。
截止到10月30日，东莞、天津、南通和日照地区43蛋白豆粕主流价格分别为2660元/吨，2720元/吨，2660元/吨和2700元/吨，价格较9月底均有下跌。
二、11月宏观经济仍不稳定 继续关注美豆出口
今年下半年以来，对于美联储加息，以及中国经济的担忧，一直是包括大豆在内的大宗商品市场的重要影响因素，这一因素在11月份仍可能会发挥影响。而大豆市场本身，美豆收割基本结束，丰产预期将在11月进一步确认，而南美大豆增产预期也较为一致，美豆出口能否继续改善，以及南美大豆播种生长进度仍将是11月的重点。
10月23日，中国央行宣布同时下调利率和存款准备金率，这是央行年内第7次货币政策调整，虽然政策调整有利于后期经济恢复，但也表明目前经济形势的严峻。与此同时，美联储在10月底继续保持利率不变，但美联储加息的预期依然强烈。即使美联储短期仍不加息，但在欧元区等主要经济体经济表现疲软的情况下，美元走强仍会对大宗商品形成压力。这一趋势在年内仍然难以明显缓解。
在豆类市场方面，美豆今年收割进度明显快去年，截止到10月25日当周，美豆收割率达到87%，而去年同期仅为68%，因此预计在11月供需报告发布前，美豆基本已经收割完成。在10月报告发布后，美豆优良率及落叶率等生长指标表现较好，因此11月美豆产量继续下调的可能性不大。另一方面，USDA在10月报告中已经上调巴西大豆产量至1亿吨，这一预测值较AgRural和Abiove等机构高，与Conab和Agroconsult等机构相差无几。随着巴西天气的好转，11月对巴西大豆产量的预估预计也将变化不大。
阿根廷大豆播种也将于10月底11月初开始，2015/16年度阿根廷大豆种植户将面临多重挑战，其中包括大豆价格下跌、生产成本高企、厄尔尼诺天气，以及政治环境存在不确定性。目前对于阿根廷大豆产量预估分歧较大。布宜诺斯艾利斯谷物交易所10月下旬首次发布的2015/16年度预测报告显示，2015/16年度阿根廷大豆播种面积预计为1980万公顷，比上年减少约1%。美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2015/16年度阿根廷大豆播种面积预计保持稳定，约为2000万公顷；不过大豆产量预计将会下降到5700万吨，比2014/15年度的6080万吨减少约6%，因为单产预计将回落到趋势线水平。农业专家迈克-科尔多涅博士（Dr.MichaelCordonnier）预计2015/16年度阿根廷大豆播种面积为2090万公顷，比上年增长2%，产量预计将达到6000万吨。
除了产量预估，美豆在出口和压榨方面的表现有望在11月USDA报告中得到改善，但改善幅度可能有限。10月份以来，随着南美大豆竞争的减弱，美豆销售进度有所加快，10月前三周，美豆周度净销售达到181万吨，较9月周度净销售的168万吨有一定的改善。截止到10月22日，美豆累计出口已达到2727.69万吨，同比下降20%，而在10月1日同比降幅为26%。由于中国经济表现疲软，未来美豆出口迅速好转的几率较低。
9月份美国国内大豆压榨1.267亿蒲式耳，环比下降，但同比增长加速。2015年1月-9月，美国大豆压榨同比增长速度逐步上升，尤其是6月份以来，同比增速均在20%以上。目前美国国内大豆交付到加工厂的速度较为迟缓，豆粕供应表现偏紧，大豆加工具有较好的利润空间，这些都有利于USDA保持对压榨的乐观预估。
三、国内豆粕供应压力增大 但幅度相对有限
9-10月国内大豆进口的连续下降，以及生猪等养殖行业的好转，对改善国内豆粕供需状况起到了重要作用。11月份大豆进口将会增长，但在低库存的支撑下，整体供应压力可能仍然相对有限。
海统计显示，9月份国内大豆进口726万，连续第二个月出现下降。而据我的农产品网了解，10月份国内大豆进口仍将继续下降，预计进口量在600万吨左右。大豆进口量的连续下降，明显缓解了市场的供应压力。国内油厂的大豆和豆粕库存明显下降，我的农产品网数据显示，10月底国内油厂大豆库存不到300万吨，较9月底下降15%；与此同时，油厂豆粕库存也同步下降，10月底豆粕总库存约52万吨，已经低于去年同期，较9月底降幅也达到25%。供应的缓解，以及需求的相对好转，也带动了贸易商和下游企业积极补充合同，10月份虽有国庆长假，但当月油厂豆粕成交量仍达到235万吨，仅次于9月份成交量，是今年次高水平。以日均成交计算，10月油厂豆粕成交还高于9月份。这也是10月份豆粕现货价格相对期货坚挺的主要原因。
10月份的低库存也将为11月供应端提供较好的基础，目前市场普遍预期11月份大豆进口将会增加，并且从发船数量推算，11月份国内大豆到港可能将超过700万吨。但得益于10月的低库存，11月大豆供应压力增加并不会很明显。如前所述，10月底国内油厂大豆库存约300万吨，加上进口700万吨，供应总量约1000万吨；而在10月份，当时大豆期初库存曾在440万吨，加上进口约600万吨，供应总量也在1040万吨左右。同时考虑到11月初豆粕库存也较10月有明显下降。因此，如果11月份大豆进口不超过750万吨，国内整体供应也不会有明显的压力。
此外，在蛋白替代品种方面，9月份DDGS进口93万吨，为年内第三高水平，环比和同比明显增长；鱼粉进口9万吨，环比下降明显，但同比仍增长30%。菜籽进口同比和环比均出现明显下降。目前豆粕性价比仍然较高，替代并不会很明显。同时，DDGS的大量进口，也引起了国内相关行业及管理层的关注，10月底有市场消息称，因担心中国管理当局对DDGS发起反倾销调查，中国进口商已经暂停进口美国DDGS。这可能对10月至11月的进口形成一定抑制。
需求方面，9月份国内生猪存栏环比增长0.6%，连续第三个月增长，但增幅依然偏弱。后期生猪存栏继续增长的不确定性增加。自9月下旬国内猪肉价格下跌以来，猪价已连续下跌6周，猪价弱势之下，对养殖户继续补栏形成抑制，全国仔猪价格也随猪肉价格持续下降，表明补栏积极性下降。另一方面，由于饲料以及蛋白价格不断下降，养殖利润仍有充分保证。饲料养殖成本降低，也使得压栏成本降低，养殖户手中大猪不多，市场观望加重。整体而言，下游养殖可能保持相对平稳。
综合来看，11月USDA供需报告产量调整空间有限，美豆压榨和出口预估有望上调，但改善的空间有限。而对于宏观经济层面的担忧也将可能成为市场的重要不确定性，加大市场波动性。国内大豆进口回升的概率将明显上升，不过整体供应压力增加幅度有限，豆粕供需基本面仍能保持相对平衡。在宏观经济不发生大的冲击情况下，豆粕市场有望筑底企稳。