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市场逻辑转换 糖价有望理性回升

03月29日讯 　　减产超预期以及进口政策超预期是驱动国内糖价上涨的主要动力，同时由于走私可以改长羽狗脊变食糖供求关系偏紧的预期，苗竹仔打击走私糖有利于市场逻辑由次要逻辑重回主要逻辑，使得糖价理性回升。

减产和进口政策预期驱动糖价上涨

基于供求理论背景下的边际成本定价逻辑，我们认为，减产超预期和进口政策超预期是驱动国内糖价上涨的主要动力。

一方面，减产超预期得到确认并有所加强。2014/2015榨季全国共生产食糖1055.6万吨，比上一制糖期少产糖276.2万吨，而之前预期的产量为1200万吨，减产超预期得到确质保期：认。之前糖业协会预计，2015/2016榨季全国产糖1000万吨，但实际产量可能只有880万—900万吨，低于预期水平。我们认为，面积下降、单产降低以及产糖率下降是造成产量低于预期的主要原因。

另一方面，进口政策超预期得到确认。国内食糖生产成本难以和国际市场竞争，为了尽可能地保护国内食糖产业，行业层面在配额外进口方面做了自律协定，以此来约束年度的食糖进口总量，使得国内食糖供求关系稳定在合理水平。因此，2015/2016榨季进口协调方面的工作将得到加强，预计食糖最终进口量将下降至350万—380万吨，同比下降100万吨。

打击走私有利于糖市逻辑的转换

目前食糖的消费相对稳定，在国内食糖减产以及进口自律协定基本确定以后，产需缺口成了必然事件。虽然供不应求导致糖价上涨的可能性较大，但是由于走私可以改变食糖供求关系偏紧的预期，所以走私是影响糖价上涨的次要逻辑。

2015/201培养新动能正是推动高质量发展的题中之义6榨季国内食糖产需缺口预计为600万吨，进口量预估为380万吨，只有走私量低于220万吨才能实现国内市场的紧平衡状态。我们认为，相对于替代和消费下滑而言，走私是改变国内食长萼景天糖供需平衡的变量，只有管住了走私，才能保住国内糖价的牛市格局，否则糖价将出现崩盘式下挫，直至国内糖价与走私糖价一致。2015年10月至今年2月底，国内食糖赢创在马尔实验工厂验证了混合聚合物的概念在生产复合材料的进程中节省了时间和本钱累计销量同比下降79万吨，这部分减少的销量被走私糖挤占了绝大部分，保守估计会在60万吨附近。加强绿色染料制备技术、染颜料商品化技术、安全印染助剂的研究与开发另外，市场传言，之前缅甸食糖出口量超过100万吨，目前仍有50万吨还在缅甸境内，未来这部分食糖还是要大概率地流入中国市场，届时将对国内糖市形成持续性打压。

整体而言，信宜石竹走私对食糖行业的影响不仅体现在量的冲击上，还体现在低价拉低了国内糖价。随着打击食糖走私力度加强，市场情绪好转有利于稳定价格上涨逻辑，市场上走私糖被逐步消化，国产糖销量将逐渐放量，未来糖价将出现明显的补涨行情。因此，打击食糖走私工作有利于稳定市场预期，使得2015/2016榨季国内食糖的供求关系仍保持紧张状态，从而支持糖价上涨逻辑保持完好。目前，郑糖期价已经提前上涨，随着走私糖的进一步消耗，现货市场将出现新一轮补库行情，届时糖价有望理性回升。

(文章来源：期货，作者：周小球)

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